通過去年引入IBM咨詢，公司除引入了IBM管理流程和工具外，公司在未來發(fā)展戰(zhàn)略方面得到了第一次比較清晰的梳理，并制定了2011-2015年的5年發(fā)展規(guī)劃。

    通過對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力、制造研發(fā)市場(chǎng)前景、中國(guó)制造大國(guó)及粗加工制造和缺失核心零部件等現(xiàn)實(shí)狀況的研究和判斷，公司已決定未來母公司戰(zhàn)略定位是“關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件”的研發(fā)和制造，其他子公司根據(jù)不同市場(chǎng)，做不同的整機(jī)研發(fā)和制造。

    國(guó)內(nèi)加工制造業(yè)發(fā)達(dá)，而同時(shí)又嚴(yán)重缺乏關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件技術(shù)的現(xiàn)狀，是公司戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)變的主要出發(fā)點(diǎn)。例如：鐵路的TVM，核心部件除新北洋 提供外，其他都必須進(jìn)口；又如銀行自助設(shè)備，國(guó)內(nèi)主要是整機(jī)裝配，而其核心利潤(rùn)和進(jìn)入壁壘在于整機(jī)中的關(guān)鍵部件技術(shù)（如紙幣識(shí)別器），而非整機(jī)。

    根據(jù)新的戰(zhàn)略定位，公司也制定了5年發(fā)展規(guī)劃，整體目標(biāo)和要求是“穩(wěn)健持續(xù)高速”。（我們估計(jì)，未來5年業(yè)務(wù)平均增速應(yīng)不低于30%。）

    2、核心技術(shù)和關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件

    公司目前具備有熱打印和接觸式掃描等兩大核心技術(shù)。公司一方面圍繞這兩大核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件發(fā)展和突破，如，熱打印頭、接觸式掃描頭、高鐵磁客票打印機(jī)芯、磁客票掃描機(jī)芯，以及紙幣識(shí)別模塊等。

    熱打印技術(shù)，具備速度快、體積小、成本低、維護(hù)方便、打印頭耐用，以及適應(yīng)大負(fù)荷或抗震動(dòng)等惡劣環(huán)境應(yīng)用特點(diǎn)，在條碼標(biāo)簽、票據(jù)等領(lǐng)域應(yīng)用多。其缺點(diǎn)是保存時(shí)間較短，不適應(yīng)需要留存的重要票據(jù)和文檔打印。

    但是，目前熱敏方式打印技術(shù)不斷進(jìn)步，較高級(jí)的熱敏打印紙可保持10年以上。比較目前的4大打印技術(shù)，激光和熱打印是未來的主要趨勢(shì)。

    熱打印頭目前全球只有5、6家生產(chǎn)，除了山東華菱外，其他的全在日本，華菱去年全球排名第三位（去年全球3000多支），約600多萬支，約占全球的15%以上，估計(jì)今年能達(dá)到800萬支。

    掃描技術(shù)主要圍繞華菱光電的接觸式掃描頭，接觸式掃描，具備高速、全息掃描的特征，適應(yīng)多種防偽信息識(shí)別和高速識(shí)別等高端應(yīng)用，如，今年央行要求，從5月1日起國(guó)內(nèi)驗(yàn)鈔機(jī)國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)提高，目前只有使用接觸式圖像傳感器掃描方式可達(dá)到新的標(biāo)準(zhǔn)要求。

    紙幣處理器方面，今年5月份已有一款產(chǎn)品通過BPS在美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行檢測(cè)，測(cè)試大約需要3個(gè)月；但這種測(cè)試是需要多次，最后才可能進(jìn)行批量生產(chǎn)，批量生產(chǎn)大約到12年或13年。

    另一方面，將圍繞核心市場(chǎng)，推出相關(guān)產(chǎn)品核心需求的關(guān)鍵零部件，如閘機(jī)產(chǎn)品中的門模塊。閘機(jī)門模塊，目前技術(shù)都是進(jìn)口，其門模塊實(shí)際是涉及到機(jī)械、控制、軟件、傳感等多方面技術(shù)，并且對(duì)其故障率、速度、安全等要求非常高，如無故障率需求達(dá)到100 萬次。目前該項(xiàng)技術(shù)正開發(fā)驗(yàn)證階段，計(jì)劃明年投放市場(chǎng)。公司的核心優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)研發(fā)和快速市場(chǎng)需求反映等能力方面，預(yù)計(jì)公司未來將不斷推出新的技術(shù)和產(chǎn)品系列，開拓新的市場(chǎng)空間。

    3、主要設(shè)備和市場(chǎng)

    1）條碼標(biāo)簽打印機(jī)。通用掃描技術(shù)不斷進(jìn)步，主要圍繞特定行業(yè)和特定領(lǐng)略和新興技術(shù)，條碼標(biāo)簽應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。如，在物聯(lián)網(wǎng)自動(dòng)識(shí)別技術(shù)出現(xiàn)后，條碼應(yīng)用不但不是減少，反而增多，因?yàn)殡娮訕?biāo)簽有時(shí)會(huì)壞掉，所以在有電子標(biāo)簽同時(shí)，明碼標(biāo)簽也同樣需要。條碼打印機(jī)全球不過 10 家。過去主要是制造、物流、商業(yè)零售等領(lǐng)域使用，這些領(lǐng)域占條碼標(biāo)簽打印機(jī)需求的80%以上；目前在鐵路、公路、航空、郵政等專用領(lǐng)域出現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。

    2）收據(jù)日志打印機(jī)。去年引入的雙面打印技術(shù)，但還不是公司重點(diǎn)。我們主要是針對(duì)以 80 毫米寬為主的收據(jù)日志打印機(jī)，其他寬度有50 和100 毫米，主要應(yīng)用在商業(yè)和零售領(lǐng)域。目前，北美對(duì)收據(jù)打印機(jī)的需求是 200 萬臺(tái)，中國(guó)不到20 萬臺(tái)，這說明中國(guó)未來空間還非常大。全球需求主要集中在中國(guó)、印度、中歐等地區(qū)；國(guó)外發(fā)達(dá)地區(qū)更新需求占80%左右，新增占20%左右。公司正不斷提高打印機(jī)的各種性能，如打印速度，目前可實(shí)現(xiàn) 300 毫米/ 秒。公司產(chǎn)品價(jià)格低，性價(jià)比好，正在國(guó)際市場(chǎng)替代其他傳統(tǒng)打印機(jī)廠商。

    3）打印機(jī)市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展規(guī)劃。經(jīng)過通過 5 年的努力，爭(zhēng)取做到全球?qū)Ｓ么蛴C(jī)市場(chǎng)前3-4 位，10 年公司約第13 位；第一位斑馬公司，去年約6-7 億美元，即40 億人民幣左右。（我們估計(jì)，目前全球?qū)Ｓ么蛴C(jī)市場(chǎng)銷售額約為40 多億美元，即240 多億人民幣，斑馬公司約占16%左右份額；未來公司要做到全球3-4 位，其全球市場(chǎng)份額應(yīng)該達(dá)到5-8%，15 年全球?qū)Ｓ么蛴C(jī)市場(chǎng)銷售額應(yīng)該達(dá)到300 億以上，即公司專用打印機(jī)銷售額應(yīng)達(dá)到15-18 個(gè)億，目前是4.5 億左右，即還需要3-4 倍的增長(zhǎng)。）

    4）鐵路售檢票設(shè)備。雖然，高鐵建設(shè)速度放慢，但“十二五”期間總量不變，同時(shí)，既有線票務(wù)系統(tǒng)改造在加速，這包括既有線的車站窗口售票和代售點(diǎn)售票。在“全程全網(wǎng)”售票模式下，高鐵和既有線售檢票系統(tǒng)融合是必然的趨勢(shì)。目前，8 萬多公里的既有線，窗口打印機(jī)約2 萬多臺(tái)。另外，在高鐵售票對(duì)鐵路系統(tǒng)外開放后，其他旅游售票點(diǎn)也開始銷售火車票，這又大大增加了磁客票打印機(jī)的需求。公司 TVM 和上游系統(tǒng)集成商合作后，將大大穩(wěn)定了公司在鐵路TVM 市場(chǎng)的地位和份額，同時(shí)，也確保了公司對(duì)TVM 核心部件，如打印機(jī)芯等的供應(yīng)。公司閘機(jī)機(jī)芯，目前已小批量生產(chǎn)，約幾百臺(tái)。相比國(guó)外進(jìn)口機(jī)芯，公司產(chǎn)品具備檢票速度快、磁票正反面通行和卡紙檢修簡(jiǎn)易等優(yōu)點(diǎn)，未來可望增加份額。公司新開發(fā)的閘機(jī)門模塊，目前正處于技術(shù)開發(fā)階段。閘機(jī)門模塊，目前全是進(jìn)口，其門模塊主要涉及到機(jī)械、控制、軟件、傳感等技術(shù)，而且須具備100 萬次故障率、高速、安全等要求。

    5）金融設(shè)備。公司支票掃描儀主要是以 ODM 方式向美國(guó)BPS 銷售。BPS 的支票掃描儀，北美市場(chǎng)占有率是最高的，曾經(jīng)達(dá)到70%份額，目前出現(xiàn)下降；北美市場(chǎng)占世界支票掃描儀市場(chǎng)的70%左右。目前支票掃描儀需求在出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要是開始出現(xiàn)商戶使用，支票受理商戶可通過支票掃描儀，將支票掃描為電子形式，傳輸?shù)姐y行進(jìn)行處理，而不必定期將支票原件集中送到銀行進(jìn)行處理。目前公司 ODM 生產(chǎn)的都是公司研發(fā)改進(jìn)的新款支票掃描儀，去年主要是 2 款，今年已有5 款（我們估計(jì)，上半年銷售額可能超過去年）。 BPS 將研發(fā)也委托給公司，主要是國(guó)外人員成本高，相比國(guó)內(nèi)大約10:1 的成本人員；同時(shí)，看中公司研發(fā)能力和公司掃描技術(shù)方面的積累。（我們估計(jì)，僅支票掃描儀今年約7 千萬以上，12 年約1 個(gè)多億，13 年能達(dá)到1.5 個(gè)億的規(guī)模）。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)支票等銀行票據(jù)掃描設(shè)備市場(chǎng)方面，也將逐步取得和一些銀行類系統(tǒng)集成商的合作和收入突破。金融設(shè)備產(chǎn)品另外還涉及到金融類用掃描頭和紙幣處理設(shè)備等。在紙幣處理設(shè)備方面，公司是面向國(guó)際市場(chǎng)，將獲得國(guó)際權(quán)威認(rèn)證，市場(chǎng)定位也是明確在基礎(chǔ)零部件上。

    4、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理增持情況

    董事長(zhǎng)和總經(jīng)理增持情況出發(fā)點(diǎn)是低位增持，價(jià)格被低估就增持；資金來源是個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，增持價(jià)格為17.57 元，但實(shí)際成本可能更高。

    投資建議

    建議買入。但同時(shí)注意公司未來的具體發(fā)展計(jì)劃策略調(diào)整和諸多外圍市場(chǎng)因素變化對(duì)公司發(fā)展帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。