pos機行業(yè)過去8年保持了43%的復合增長率，毛利率維持在40-50%，這樣一個高速增長和高利潤率的行業(yè)竟然由5家公司長期壟斷了80%以上的市場，我們猜測行業(yè)必定存在著很深的護城河。 經過研究發(fā)現，招標資質、技術壁壘和資質認證共同組為POS機行業(yè)的護城河，保證了行業(yè)內寡頭壟斷者的高利潤率，新國都作為寡頭壟斷者將會長期受益于POS機行業(yè)的高速發(fā)展和POS行業(yè)的高利潤率。
投資要點:
行業(yè)招標資質的壁壘。出于安全性和轉換成本的考慮，中國銀聯(lián)和商業(yè)銀行制定了苛刻的招標資質條件，將新進入者拒之門外。 行業(yè)技術壁壘。POS機有自動銷毀、加密算法與密鑰體系、個性化需求等技術要求，對于新進入者，掌握上述金融安全要求面臨較大的困難。
行業(yè)資質壁壘。POS機行業(yè)擁有嚴格的資質認證體系，例如其中PCI認證大約需要1年時間。 公司的競爭優(yōu)勢：公司擁有Linux操作系統(tǒng)的技術優(yōu)勢，管理團隊優(yōu)勢和研發(fā)團隊優(yōu)勢，這些優(yōu)勢將保證公司擁有更高的毛利率。 風險提示：1、新興支付方式對POS行業(yè)影響的風險；2、行業(yè)增速下滑的風險；3、全年增值稅退稅金額不確定的風險。 盈利預測及估值分析。公司當前股價為20.59元,對應2011-2013年PE分別為31/21/14倍，價值低估。我們對應2011年39倍市盈率，給予公司25.70元的目標價，維持買入評級。
