證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，由張氏兄弟實(shí)際控制的環(huán)旭電子股份有限公司將于12月23日上會(huì)接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。

　　若環(huán)旭電子成功過會(huì)，則境外退市企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的案例又將新增一例。

　　境外退市 轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股

　　A股的高市盈率顯然對(duì)于張氏兄弟有著莫大的吸引力。為謀求環(huán)旭電子A股上市，2010年張氏兄弟將名下的臺(tái)灣上市公司環(huán)隆電氣私有化，退出臺(tái)灣證券交易市場(chǎng)，其間兩度將環(huán)隆電氣與環(huán)旭電子進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、資產(chǎn)重組以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，其資本運(yùn)作路徑值得研究。

　　根據(jù)招股書，環(huán)旭電子主營(yíng)業(yè)務(wù)是為境內(nèi)外品牌廠商提供通訊類、電腦及儲(chǔ)存類電子產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造。本次擬登陸上海證券交易所，發(fā)行1.068億股，募資5.23億元，投向無線通訊模組技改等兩個(gè)項(xiàng)目。

　　環(huán)旭電子前身為環(huán)旭電子有限公司，2008年整體變更為股份公司。公司發(fā)起人為環(huán)誠科技、環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體，環(huán)誠科技持有公司99%股份，環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體分別持有0.5%股權(quán)。環(huán)誠科技為境外投資型公司，不從事具體產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。張氏兄弟則通過環(huán)誠科技、環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體間接持股100%控制環(huán)旭電子。

　　從業(yè)務(wù)架構(gòu)圖上看，環(huán)旭電子整體變更后，主要產(chǎn)品為無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（WP）、液晶面板控制板（VPD）和商用及網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)裝置（Storage），與環(huán)隆電氣業(yè)務(wù)大部分重合，同時(shí)環(huán)旭電子為環(huán)隆電氣代工制造智能手持終端設(shè)備（SHD）。

　　為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，張氏兄弟于2008年至2010年6月間，實(shí)施第一次資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)整合。在環(huán)旭電子旗下新設(shè)環(huán)鴻深圳、環(huán)旭臺(tái)灣、環(huán)旭香港3家公司，將VPD、WP、Storage等產(chǎn)品的生產(chǎn)從環(huán)隆電氣剝離，轉(zhuǎn)移至上述公司。該次重組完成后，環(huán)隆電氣主要產(chǎn)品還有商用銷售終端設(shè)備（POS）及其他PCBA產(chǎn)品（主要為車用電子產(chǎn)品）。

　　2010年11月，張氏兄弟啟動(dòng)第二次資產(chǎn)重組，繼續(xù)將POS及PCBA產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至環(huán)旭電子旗下，同時(shí)原環(huán)隆電氣負(fù)責(zé)日本地區(qū)、美洲地區(qū)、北美地區(qū)的銷售分公司也注入至環(huán)旭電子。兩次重組完成后，環(huán)隆電氣將與電子制造服務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)讓給環(huán)旭電子，成為控股型公司，不再從事電子制造服務(wù)業(yè)務(wù)。而在業(yè)務(wù)整合同時(shí)，張氏兄弟通過控股日月光股份對(duì)環(huán)隆電氣進(jìn)行私有化，經(jīng)臺(tái)灣證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，于2010年6月17日起在臺(tái)灣證交所終止上市。

　　目前境外退市成功回歸A股市場(chǎng)的企業(yè)還有南都電源，2000年南都電源的主體公司在新加坡借殼上市，2005年退市，2010年初登陸創(chuàng)業(yè)板。部分境外市場(chǎng)不活躍、難融資、監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格是其退市的主要原因。業(yè)內(nèi)人士指出，目前欲從容量較小的市場(chǎng)退市重新謀求活躍市場(chǎng)上市的公司亦不在少數(shù)，記者梳理環(huán)旭電子歷史沿革及資產(chǎn)重組過程，其中涉及的法律、財(cái)務(wù)等問題紛繁復(fù)雜，不論環(huán)旭電子是否能成功闖關(guān)A股市場(chǎng)，僅其案例本身已頗具研究意義。

　　預(yù)計(jì)2011年利潤(rùn)水平將下降

　　環(huán)旭電子招股書顯示，全球電子行業(yè)經(jīng)過2010年的高增長(zhǎng)，目前行業(yè)整體增速放緩。受日本地震的影響，全球電子產(chǎn)業(yè)鏈遭受一定程度的沖擊；金融危機(jī)從美國向歐洲不斷蔓延導(dǎo)致歐美市場(chǎng)需求增長(zhǎng)疲軟。2011年我國電子信息產(chǎn)品進(jìn)出口增長(zhǎng)呈前高后低態(tài)勢(shì)，1～10月我國電子信息產(chǎn)品進(jìn)出口總額達(dá)到9240億美元，同比增長(zhǎng)12.9%，明顯低于2010年31.2%的增長(zhǎng)幅度。行業(yè)增長(zhǎng)放緩將影響公司的業(yè)績(jī)水平。2011年1～6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入653410.09萬元，占2010年?duì)I業(yè)收入的47.67%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23916.68萬元，占2010年利潤(rùn)總額的38.11%，均未達(dá)到2010年相應(yīng)指標(biāo)的50%。經(jīng)過2010年的超常規(guī)增長(zhǎng)，公司2011年利潤(rùn)水平預(yù)計(jì)將有所下降，但相比2009年仍將有較大幅度增長(zhǎng)。

　　此外，公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。截至2008年末、2009年末、2010年末、2011年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為229926.47萬元、301290.37萬元、303903.32萬元和273099.17萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為36.62%、41.52%、39.31%和40.08%。招股書稱，未來隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大及拓展國內(nèi)市場(chǎng)，應(yīng)收賬款的規(guī)模會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高，如發(fā)生金額較大的呆壞賬損失，將對(duì)公司的盈利水平造成不利影響。