POS 機(jī)市場(chǎng)空間依舊巨大:
　　從人均POS 機(jī)保有量（中國(guó)25，日本117）和商戶平均POS 機(jī)數(shù)量（中國(guó)1.5，日本2.4）的指標(biāo)來看，我國(guó)未來POS 機(jī)依舊存在巨大的發(fā)展空間。銀聯(lián)、商業(yè)銀行、第三方支付機(jī)構(gòu)的混戰(zhàn)提升了提前布局支付終端的重要性，POS 機(jī)的大規(guī)模招標(biāo)采購(gòu)將持續(xù)。2011年預(yù)計(jì)傳統(tǒng)POS 機(jī)銀聯(lián)共采購(gòu)約50萬臺(tái)，中農(nóng)工建四大行各20余萬臺(tái)，中小銀行采購(gòu)量小，第三方采購(gòu)量約占全市場(chǎng)的20%；另電話POS 機(jī)年增量約100萬臺(tái)。

　　手續(xù)費(fèi)事小，存款額事大

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2011三季度我國(guó)銀行卡消費(fèi)4萬億；以此預(yù)估全年POS 刷卡16萬億，手續(xù)費(fèi)合計(jì)抽點(diǎn)約1%，共1600億，收單行分成20%，為320億，POS 機(jī)均價(jià)1200塊，可支持新增2600萬個(gè)；但320億的蛋糕由四大行、各股份制銀行瓜分，因此手續(xù)費(fèi)并非商業(yè)銀行的關(guān)注重點(diǎn)。他們更為關(guān)心的是每個(gè)POS 機(jī)背后商戶的巨大存量資金和清算結(jié)算業(yè)務(wù)，以江蘇某地農(nóng)行為例，通過電話POS累計(jì)吸收存量資金就達(dá)40億元。

　　目前商業(yè)銀行POS 機(jī)發(fā)放多為免費(fèi)，但只有經(jīng)審核符合銀行條件的商戶才有資格使用POS 機(jī)，銀行要的就是對(duì)公業(yè)務(wù)的拓展，電話POS 盛行的背后就是這一邏輯。只要商業(yè)銀行對(duì)資本的渴求不減，積極布局POS 的動(dòng)力就不會(huì)消失。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，中標(biāo)各有參差:

　　此次農(nóng)行招標(biāo)中，多年未入圍招標(biāo)供應(yīng)商的新大陸一舉中標(biāo)，而公司沒有中標(biāo)也未能達(dá)到公司本身和資本市場(chǎng)的預(yù)期；久違的新大陸重新獲得商業(yè)銀行大單再次證明了這個(gè)行業(yè)的封閉性，新進(jìn)入者的壁壘除技術(shù)外更多體現(xiàn)在通過PBOC 等高要求的認(rèn)證，一個(gè)產(chǎn)品的認(rèn)證周期需要1~2年，所以雖然產(chǎn)品技術(shù)壁壘并不高，但是認(rèn)證壁壘高筑導(dǎo)致新產(chǎn)品和新廠家較難出現(xiàn)。

　　標(biāo)配產(chǎn)品，售價(jià)下滑:

　　由于POS 機(jī)產(chǎn)品本身對(duì)安全性的高度要求，各家廠商的產(chǎn)品差異性并不大，較難體現(xiàn)品牌和技術(shù)溢價(jià)。在2011年12月中國(guó)銀聯(lián)的招標(biāo)中，公司中標(biāo)7個(gè)產(chǎn)品包中的6個(gè)，涵蓋中高端各級(jí)產(chǎn)品，但除出貨量占比四成的K301FZ 未降價(jià)外，其余產(chǎn)品降價(jià)幅度10%~15%不等?？紤]到成本結(jié)構(gòu)中占比八成的電子部件雖長(zhǎng)期價(jià)格看跌，但短期降價(jià)不及售價(jià)降幅，導(dǎo)致公司毛利率受損；另占比7%的人工成本由于深圳最低工資上浮15%，也波及公司毛利率下浮1%。

　　研發(fā)、銷售持續(xù)投入:

　　產(chǎn)品的安全性要求使得廠家必須投入大量精力研發(fā)，公司研發(fā)費(fèi)用率常年高于10%就是明證；而下游客戶總行招標(biāo)，分行采購(gòu)的體制使得廠家的銷售人員和費(fèi)用居高不下。

　　盈利預(yù)測(cè):

　　考慮公司中標(biāo)銀聯(lián)大包，但售價(jià)下滑略快，短期原材料降價(jià)較緩，估計(jì)毛利率會(huì)出現(xiàn)下降，另外費(fèi)用率也有一定提升，預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年?duì)I收3.2億、4.5億、6.2億元， EPS 為0.62、0.79、0.89元，對(duì)應(yīng)PE 為28、22、19倍?？紤]到公司產(chǎn)品巨大的市場(chǎng)空間，給予公司2012年25倍PE，目標(biāo)價(jià)19.87元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。