專注于安全支付行業(yè)的龍頭企業(yè)：
證通電子擁有完整的安全支付產(chǎn)品線及基于各種接入方式的金融安全支付解決方案。公司核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率排名國(guó)內(nèi)第一，全球領(lǐng)先。按照出貨量統(tǒng)計(jì)，公司是全球第二大加密鍵盤(pán)生廠商，全球第三大POS機(jī)終端供應(yīng)商。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：長(zhǎng)期天花板仍遠(yuǎn)，短期恢復(fù)性增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)高彈性
加密鍵盤(pán)是公司最核心的產(chǎn)品之一，在不考慮新的重大客戶突破的情況下，應(yīng)能保證10%-15%的增長(zhǎng)穩(wěn)定，經(jīng)過(guò)近5年積累，公司今明兩年突破重點(diǎn)客戶NCR概率較大，后續(xù)有望出現(xiàn)一個(gè)放量增長(zhǎng)過(guò)程。
受益于發(fā)卡機(jī)、銀醫(yī)自助等新型產(chǎn)品對(duì)公司自助終端收入的拉動(dòng)作用仍處在初級(jí)階段，公司今明兩年自助終端都有望維持30%以上較高增速。未來(lái)O2O與第三方便利服務(wù)平臺(tái)需求決定自助終端離增長(zhǎng)天花板仍有較大距離。
E-POS機(jī)產(chǎn)品去庫(kù)存和升級(jí)換代等預(yù)期外因素在今年上半年基本消化完畢，全年仍有較大概率實(shí)現(xiàn)E-pos機(jī)銷售額的恢復(fù)性增長(zhǎng)，隨著升級(jí)換代產(chǎn)品的后續(xù)推廣，公司E-POS機(jī)產(chǎn)品有望迎來(lái)新的成長(zhǎng)期。
新業(yè)務(wù)：受益移動(dòng)支付，公司有望迎來(lái)再一次騰飛
受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模擴(kuò)大、智能手機(jī)滲透率提高、以及銀聯(lián)與運(yùn)營(yíng)商的積極合作，中國(guó)移動(dòng)支付阻力因素正在快速消除。隨著后續(xù)NFC認(rèn)證機(jī)型增加將構(gòu)成移動(dòng)支付發(fā)展主要催化劑，預(yù)計(jì)9月底中國(guó)移動(dòng)上市的NFC手機(jī)將增長(zhǎng)到20款，國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付在9月份將迎來(lái)一個(gè)非常重要的發(fā)展時(shí)間點(diǎn)。
根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，NFC近場(chǎng)支付規(guī)模有望未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)20倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)，M-POS機(jī)有望成為公司再一次騰飛的重要機(jī)遇，國(guó)內(nèi)目前聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)機(jī)滲透率僅7.4%，M-POS機(jī)將顯著降低POS機(jī)設(shè)備應(yīng)用門(mén)檻，未來(lái)填補(bǔ)90%以上市場(chǎng)主體的藍(lán)海市場(chǎng)將是M-POS機(jī)最大看點(diǎn)。即使忽視公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們估計(jì)未來(lái)僅M-POS機(jī)這一項(xiàng)新業(yè)務(wù)即有望帶來(lái)公司利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)近4倍。
重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.5元
受益?zhèn)鹘y(tǒng)三駕馬車恢復(fù)性增長(zhǎng)，以及新產(chǎn)品M-POS機(jī)明年開(kāi)始放量增長(zhǎng)預(yù)期，公司將進(jìn)入新的高速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)13-14年EPS分別為0.35、0.54元，三年復(fù)合增速將高達(dá)57.4%。公司目前估值顯著低于行業(yè)平均，隨著移動(dòng)支付訂單從早期的芯片卡逐步傳遞到后續(xù)的受理端采購(gòu)，公司估值水平未來(lái)向行業(yè)均值靠攏概率較大，我們強(qiáng)烈建議投資者買入，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.5元。
