事項：公司發(fā)布2013年年報：13年公司實現(xiàn)營收18.60億元，同比增38.21%；營業(yè)利潤同比增283.9%；歸屬于母公司凈利潤為2.20億元，同比增174.6%，EPS 為0.43元；歸屬于母公司的扣非后凈利潤同比增262.5%。公司利潤分配預(yù)案為10派0.5元。公司營收與凈利增速超出市場預(yù)期。

觀點：

主營業(yè)務(wù)維持高速增長，盈利能力進一步提升

公司13年營收增速38.21%。主要由于公司收入的主要來源信息識別和電子支付業(yè)務(wù)增速較快，同比增長35.7%；另外，今年公司房地產(chǎn)項目第一期交房確認收入也貢獻了17.69%的營收。未來，隨著移動支付的持續(xù)推進，預(yù)計公司營收將繼續(xù)維持高速增長。

公司主營毛利率同比提高 6.12個百分點，主要受兩方面影響，一是行業(yè)應(yīng)用與軟件開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率水平提升，另一方面是因為增加了高毛利的房地產(chǎn)行業(yè)收入。軟件開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比可能進一步下降，而房地產(chǎn)收入確認波動較大，未來公司毛利率可能會有所浮動。

公司銷售費用率管理費用率分別下降 2.5和1.6個百分點，系公司13年構(gòu)建更為合理、完善的渠道構(gòu)架，優(yōu)化營銷渠道所致。13年公司持續(xù)加大在條碼識讀芯片、引擎技術(shù)的投入，研發(fā)投入占營收比重上升1.2個百分點。未來，公司將長期受益于優(yōu)化的營銷渠道，費用率將會維持在較低水平。

移動支付大勢所趨，技術(shù)和渠道優(yōu)勢確保公司業(yè)績高增長

前段時間，關(guān)于央行暫停二維碼的爭論紛紛。然而，無論采取是NFC 或是二維碼技術(shù)，移動支付的發(fā)展都是大勢所趨，2013年，我國移動支付市場規(guī)模達到200億美元。公司多年以來積極布局第三方支付市場，在市場中占有領(lǐng)先地位，渠道布局全面。公司是國內(nèi)終端廠商中唯一掌握終端核心芯片設(shè)計技術(shù)和二維碼自動識別核心技術(shù)的企業(yè)，擁有美國和歐洲多項專利。公司13年金融POS機銷量超過60萬臺，同比增長超過40%，此外，公司在新興支付產(chǎn)品(如IPOS)領(lǐng)域市場份額遙遙領(lǐng)先。隨著移動支付技術(shù)條件、標準、商業(yè)模式的逐漸成熟，中國移動支付將進入爆發(fā)式增長期，公司未來延續(xù)高增長是大概率事件。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價25.5元

在不考慮外延式收購情況下，我們預(yù)測公司14-15年EPS 分別為0.61、0.85元。我們認為公司目前股價仍然存在一定程度低估，給予“推薦”評級，目標價25.5元，對應(yīng)15年30倍PE。

風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、技術(shù)變革風(fēng)險、政策風(fēng)險。