投資要點

事件：

公司發(fā)布年報：2015年歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.36億元，較上年同期增21.82%；營業(yè)收入為30.45億元，較上年同期增36.23%；基本每股收益為0.37元，較上年同期增23.33%。

點評：

業(yè)績持續(xù)快速增長，信息識別和電子支付有望迎來爆發(fā)

1、信息識別和電子支付高成長，推動業(yè)績快速增長。2015年公司營收30.45億元，同比增長36.23%(剔除地產(chǎn)后收入增速為42.75%)。主要源于信息識別業(yè)務收入3.49億，同比增長58.64%；電子支付業(yè)務收入11.16億，同比增長45.5%，傳統(tǒng)POS、MPOS和IPOS出貨量和市占率首次均實現(xiàn)國內(nèi)第一位；高速公路信息化收入6.1億，同比增長94.27%。我們認為，隨著移動支付的爆發(fā)，公司作為信息識讀和支付的龍頭，有望充分受益，業(yè)績迎來爆發(fā)增長。

2、毛利率略有下降，三費控制良好。公司15年凈利潤增長21.82%，低于營收36.23%的增長。主要源于行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品毛利率為37.63%，同比下滑2.6個百分點。其中電子支付和信息識讀產(chǎn)品毛利率為27.57%，下滑3.3個百分點，行業(yè)應用軟件毛利率下滑6個百分點。費用控制良好，三項費用率為18.75%，同比下降1.4個百分點。公司營收快速增長的同時費用得到很好控制，我們認為，隨著業(yè)務規(guī)模效應顯現(xiàn)，利潤將迎來持續(xù)的高增長。

3、業(yè)務面臨高成長，預計今年業(yè)績40%增長。首先，受益移動支付爆發(fā)，公司信息識讀和支付業(yè)務有望繼續(xù)保持40%增長；其次，高速公路信息化省外拓展迅速，移動通信業(yè)務支撐和食品安全溯源保持平穩(wěn)；最后，公司還積極探索數(shù)據(jù)運營、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務，有望打開未來成長空間。

移動支付逐漸興起，信息識別和電子支付業(yè)務有望雙向爆發(fā)，驅(qū)動公司業(yè)績高增長。

1)信息識別技術(shù)、市場領(lǐng)先行業(yè)。

公司識別類產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長，銷售收入3.49億，同比增長58.64%。在二維碼芯片產(chǎn)業(yè)里，公司是國內(nèi)唯一一家具備全產(chǎn)業(yè)鏈和完全自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，技術(shù)水平國際領(lǐng)先，且公司在各領(lǐng)域都有布局，具有先入優(yōu)勢。隨著微信、淘寶大力推廣和普及掃碼支付、加友等，中國已成為亞太地區(qū)最大、且增長速度領(lǐng)先的條碼識讀設備市場。因此，我們認為公司借助技術(shù)和市場的優(yōu)勢，有望在條碼識讀領(lǐng)域繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

2)行業(yè)興起，國內(nèi)電子支付龍頭受益明顯。

首先，傳統(tǒng)支付高增長，移動支付也是未來趨勢，移動支付交易額18.17萬億元，同比增長194.86%，聯(lián)網(wǎng)pos機具1989.30萬臺，同比增加35.64%，電子支付行業(yè)前景廣闊。

其次，國內(nèi)業(yè)務上，公司憑借YPOS商業(yè)模式和產(chǎn)品的創(chuàng)新，以及第三方支付市場的有力拓展，首次在傳統(tǒng)POS上實現(xiàn)國內(nèi)行業(yè)銷量第一；MPOS、IPOS繼續(xù)保持新興POS市場第一，品牌優(yōu)勢凸顯；智能POSN900開始出貨，成為銀聯(lián)商務2016年智能手持POS終端力推項目。因此，我們認為公司在POS終端業(yè)務有望持續(xù)爆發(fā)增長。

最后，海外業(yè)務上，通過加強與Spire公司在產(chǎn)品和市場的合作，海外POS銷售規(guī)模首次突破20萬臺，海外產(chǎn)品毛利率相對較高，海外市場突破有望提高公司整體業(yè)績。

行業(yè)信息化開拓新市場，戰(zhàn)略布局物聯(lián)網(wǎng)

1)移動通信支撐服務業(yè)務升級，拓展云計算。公司開發(fā)完成分布式計算平臺、云維護平臺，積極推進第三代云化BOSS上線。在探索新市場上成果顯著，中標福建移動驗收測試項目、新疆BOSS云化第三方測試及監(jiān)理項目和上海電子渠道第三方測試項目。我們認為，即使運營商資本開支面臨下滑，但公司積極開發(fā)新產(chǎn)品拓展新市場，運營商支撐服務業(yè)務有望保持平穩(wěn)。

2)高速公路信息化省外市場獲突破，有望持續(xù)增長。2015年公司高速公路信息化銷售收入6.1億，同比增長94.27%，主要源于省外市場的有力擴張。省外中標共2.7億，包括廣州大廣高速項目1.24億，甘肅十天項目5000萬等、福建省交通一卡通智能信息平臺系統(tǒng)項目1966萬元，烏魯木齊市快速公交自動售檢票系統(tǒng)項目等。我們認為，隨著省外市場獲得突破，公司高速公路信息化業(yè)務的快速增長有望持續(xù)。

3)積極布局物聯(lián)網(wǎng)，食品溯源完成技術(shù)積累。公司參與物聯(lián)網(wǎng)《WEB開放系統(tǒng)實現(xiàn)》國標編寫，完成國家獸藥中心追溯系統(tǒng)的更新升級，成功研發(fā)便攜式食品安全快速檢測設備并銷售，完成二維碼復合碼專利立項等。公司借助信息識讀、通信等優(yōu)勢，戰(zhàn)略布局物聯(lián)網(wǎng)，與時俱進順應行業(yè)發(fā)展趨勢。

從數(shù)據(jù)運營到互聯(lián)網(wǎng)金融，前景可期。

1)整合數(shù)據(jù)資源，打造完善風控體系，切入互聯(lián)網(wǎng)金融。首先，公司通過收購智聯(lián)天地、參股深圳民德，主要提供條碼掃描器、快遞行業(yè)移動智能終端、物流行業(yè)應用軟件和電商ERP，可獲得電商和物流的數(shù)據(jù)；其次，通過POS終端和條碼識讀器占據(jù)的大量入口，收集商戶的業(yè)務數(shù)據(jù)。最后，公司通過分析電商、物流數(shù)據(jù)，再結(jié)合賣家信用以及接入國內(nèi)多方征信機構(gòu)數(shù)據(jù)，完善風控體系，真實還原客戶的財務狀況和經(jīng)營能力。

2)目前，公司通過投資設立網(wǎng)商小貸和上海優(yōu)啦，基于公司風控平臺提供信用貸款和倉單質(zhì)押貸款產(chǎn)品，累計撮合交易100余筆，交易金額達2000多萬元，且未發(fā)生逾期兌付現(xiàn)象；公司還與興業(yè)銀行等共同投資設立興業(yè)數(shù)金公司，開拓金融云服務等業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)金融服務前景可期。

3)上海翼碼是國內(nèi)最大的二維碼服務商，公司持有其37%股權(quán)。主要通過“翼碼旺財”展開O2O營銷，是國內(nèi)二維碼O2O營銷龍頭，客戶創(chuàng)建的個性化O2O營銷活動年均達到10萬個，旺財商戶通過自有媒體渠道、公共渠道以及付費渠道等碎片化渠道，年引流2億人次。該業(yè)務與公司信息識別和支付具有很好協(xié)同效應，助于公司數(shù)據(jù)運營的戰(zhàn)略布局。

房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)回升，公司房產(chǎn)業(yè)務持續(xù)提供良好現(xiàn)金流。

憑借優(yōu)良的樓盤品質(zhì)和自貿(mào)區(qū)地理優(yōu)勢，以及房產(chǎn)行業(yè)的回升，“新大陸壹號”銷量有望持續(xù)火熱，繼續(xù)為公司主業(yè)發(fā)展和外延式擴張?zhí)峁┝己玫默F(xiàn)金流支持。

盈利預測與投資建議：短期看，受益移動支付和二維碼應用的迅速普及，POS機和條碼識別業(yè)務有望持續(xù)爆發(fā)，推動公司16年業(yè)績40%增長。中長期看，公司積極布局物聯(lián)網(wǎng)、二維碼O2O營銷和互聯(lián)網(wǎng)金融服務，有望打開未來成長空間。因此，我們積極看好公司未來發(fā)展，預計16-18年EPS分別為0.5元、0.62元和0.65元，給予“增持”評級。

風險提示：電子支付和條碼識別行業(yè)競爭加劇，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展不及預期。