公司市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。公司目前已經(jīng)是國內(nèi)第三的EFT-POS 廠商，僅次于百富科技和福建聯(lián)迪，且公司和排名第二的福建聯(lián)迪的市場(chǎng)差距很小，去年全國共銷售聯(lián)網(wǎng)POS 機(jī)92 萬多臺(tái)，公司出貨20 多萬臺(tái)，市場(chǎng)占有率約為24%。公司去年在銀聯(lián)內(nèi)部的市場(chǎng)份額已經(jīng)上升到第二位，份額占比約為35%，僅次于百富科技的36%。
公司未來毛利率下降空間有限。POS 機(jī)產(chǎn)業(yè)的核心是清算平臺(tái)接口和后臺(tái)增值軟件的開發(fā)，市場(chǎng)上領(lǐng)先的POS 機(jī)廠商本質(zhì)上都是軟件廠商。如業(yè)內(nèi)第一的百富科技就只做軟件開發(fā)，機(jī)具生產(chǎn)由其他廠商代工。新國都現(xiàn)有的150 多個(gè)技術(shù)人員中，硬件工程師只有20 多人，其余都是軟件工程師。只是由于行業(yè)銷售模式的原因，軟件的價(jià)值包含在機(jī)具銷售價(jià)格中，不單獨(dú)收費(fèi)。主要客戶銀聯(lián)和商業(yè)銀行也理解這一點(diǎn)，給POS 廠商預(yù)留較高的利潤空間。當(dāng)前POS 機(jī)的價(jià)格已經(jīng)低于1000 元，未來降價(jià)的空間不大。且POS 機(jī)成本中90%以上是原材料成本，主要原材料如芯片、打印機(jī)的價(jià)格呈逐年下降趨勢(shì)，因此公司的高毛利率狀況有望得到維持。
行業(yè)前景廣闊，公司長期受益于貨幣電子化的趨勢(shì)。無論從金融安全還是電子商務(wù)發(fā)展的需要來看，貨幣電子化都是必然趨勢(shì)。POS 機(jī)是貨幣電子支付的重要工具，目前無論從機(jī)卡比還是商戶開發(fā)比例來看，我國都只有發(fā)達(dá)國家的1/9 甚至更低，發(fā)展空間巨大，POS 產(chǎn)業(yè)必然長期受益于貨幣電子化的發(fā)展趨勢(shì)。而國內(nèi)POS 機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，占據(jù)領(lǐng)先地位的新國都等廠商必然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大受益者。
未來業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展方向是商業(yè)銀行、海外市場(chǎng)和增值服務(wù)。公司目前在銀聯(lián)中的份額已經(jīng)基本穩(wěn)定，今年重點(diǎn)開拓的客戶應(yīng)當(dāng)是商業(yè)銀行。當(dāng)前商業(yè)銀行采購POS 總量已占市場(chǎng)總量的50%以上。2011 年農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行要開始POS 機(jī)招標(biāo)，預(yù)計(jì)總采購數(shù)量在50 萬臺(tái)左右，如果公司中標(biāo)，不僅對(duì)今年的業(yè)績有積極的影響，更意味著公司已經(jīng)打開四大行這一除了銀聯(lián)以外最大的POS 機(jī)市場(chǎng)，對(duì)公司未來發(fā)展意義重大。同時(shí)，伴隨著銀聯(lián)在海外發(fā)卡量的擴(kuò)大，國內(nèi)POS 機(jī)廠商也將走向海外市場(chǎng)。公司未來將先開拓美國和中東市場(chǎng)。此外，公司已經(jīng)用超募資金開展第三方收單服務(wù)，同時(shí)正在與線上支付廠商合作進(jìn)行相關(guān)增值軟件的開發(fā)。
維持公司買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司未來三年保持45%以上的高增長，公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位預(yù)期將繼續(xù)穩(wěn)固，預(yù)測(cè)公司2011-2013 年的EPS分別為0.76、1.17 和1.63 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年P(guān)E 僅25 倍，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.88 元。
公司未來毛利率下降空間有限。POS 機(jī)產(chǎn)業(yè)的核心是清算平臺(tái)接口和后臺(tái)增值軟件的開發(fā)，市場(chǎng)上領(lǐng)先的POS 機(jī)廠商本質(zhì)上都是軟件廠商。如業(yè)內(nèi)第一的百富科技就只做軟件開發(fā)，機(jī)具生產(chǎn)由其他廠商代工。新國都現(xiàn)有的150 多個(gè)技術(shù)人員中，硬件工程師只有20 多人，其余都是軟件工程師。只是由于行業(yè)銷售模式的原因，軟件的價(jià)值包含在機(jī)具銷售價(jià)格中，不單獨(dú)收費(fèi)。主要客戶銀聯(lián)和商業(yè)銀行也理解這一點(diǎn)，給POS 廠商預(yù)留較高的利潤空間。當(dāng)前POS 機(jī)的價(jià)格已經(jīng)低于1000 元，未來降價(jià)的空間不大。且POS 機(jī)成本中90%以上是原材料成本，主要原材料如芯片、打印機(jī)的價(jià)格呈逐年下降趨勢(shì)，因此公司的高毛利率狀況有望得到維持。
行業(yè)前景廣闊，公司長期受益于貨幣電子化的趨勢(shì)。無論從金融安全還是電子商務(wù)發(fā)展的需要來看，貨幣電子化都是必然趨勢(shì)。POS 機(jī)是貨幣電子支付的重要工具，目前無論從機(jī)卡比還是商戶開發(fā)比例來看，我國都只有發(fā)達(dá)國家的1/9 甚至更低，發(fā)展空間巨大，POS 產(chǎn)業(yè)必然長期受益于貨幣電子化的發(fā)展趨勢(shì)。而國內(nèi)POS 機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，占據(jù)領(lǐng)先地位的新國都等廠商必然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大受益者。
未來業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展方向是商業(yè)銀行、海外市場(chǎng)和增值服務(wù)。公司目前在銀聯(lián)中的份額已經(jīng)基本穩(wěn)定，今年重點(diǎn)開拓的客戶應(yīng)當(dāng)是商業(yè)銀行。當(dāng)前商業(yè)銀行采購POS 總量已占市場(chǎng)總量的50%以上。2011 年農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行要開始POS 機(jī)招標(biāo)，預(yù)計(jì)總采購數(shù)量在50 萬臺(tái)左右，如果公司中標(biāo)，不僅對(duì)今年的業(yè)績有積極的影響，更意味著公司已經(jīng)打開四大行這一除了銀聯(lián)以外最大的POS 機(jī)市場(chǎng)，對(duì)公司未來發(fā)展意義重大。同時(shí)，伴隨著銀聯(lián)在海外發(fā)卡量的擴(kuò)大，國內(nèi)POS 機(jī)廠商也將走向海外市場(chǎng)。公司未來將先開拓美國和中東市場(chǎng)。此外，公司已經(jīng)用超募資金開展第三方收單服務(wù)，同時(shí)正在與線上支付廠商合作進(jìn)行相關(guān)增值軟件的開發(fā)。
維持公司買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司未來三年保持45%以上的高增長，公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位預(yù)期將繼續(xù)穩(wěn)固，預(yù)測(cè)公司2011-2013 年的EPS分別為0.76、1.17 和1.63 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年P(guān)E 僅25 倍，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.88 元。
