我們認(rèn)為，盡管pos機(jī)產(chǎn)品售價(jià)逐步下滑是大勢(shì)所趨，但由于行業(yè)門檻相對(duì)較高，且招標(biāo)價(jià)格通常維持2年，而下游元器件價(jià)格不斷下降，因此，短期內(nèi)公司毛利率水平可以保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　2011年1-9月，公司的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)67.76%，達(dá)到3542萬(wàn)元；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)186.90%，達(dá)到3591萬(wàn)元，主要由于公司不斷增加市場(chǎng)開拓的費(fèi)用，第四季度公司面臨中行和農(nóng)行的招標(biāo)，預(yù)計(jì)全年的銷售費(fèi)用依然將維持在高位。稅收方面，營(yíng)業(yè)稅較上年同期增加250.72%，主要由于公司收入增加，流轉(zhuǎn)稅繳納多及深圳市城建稅稅率提高；所得稅費(fèi)用較上年同期增加253.07%，主要由于公司享受的稅收優(yōu)惠政策到期，2011年的企業(yè)所得稅稅率提高所致；另外，由于“新18號(hào)文”的細(xì)則仍未出臺(tái)，公司尚未收到今年的軟件增值稅退稅款，致使?fàn)I業(yè)外收入受到一定負(fù)面影響，我們預(yù)期增值稅退稅細(xì)則在四季度落地的概率較大，因此，全年的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)仍然可以期待。

　　我們認(rèn)為，新國(guó)都作為POS機(jī)行業(yè)的國(guó)內(nèi)龍頭之一，行業(yè)地位穩(wěn)固，公司近年來(lái)市場(chǎng)占有率不斷提升。今年是農(nóng)行和中行的POS招標(biāo)年，能否中標(biāo)并入圍兩大銀行的POS采購(gòu)體系是公司第四季度的重大看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)新國(guó)都2011年到2013年的每股收益分別為0.65元，0.94元和1.35元。目前計(jì)算機(jī)設(shè)備行業(yè)上市公司的11年平均市盈率約為28倍，考慮公司的行業(yè)前景廣闊，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，應(yīng)給予一定的估值溢價(jià)，我們給予公司2011年30倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為19.5元，我們給予其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。