百富環(huán)球(00327)公布6月止上半財年業(yè)績，收入錄得11.08億元，按年增加10%。純利3.09億元，增長56%，每股盈利27.9仙。中期息2仙。對于筆者和市場來說，這份業(yè)績有驚亦有喜的地方。

先說驚的，就是收入增長并沒有想象中快速。公司的主要收入來自pos機(jī)的中國及海外銷售，公司海外銷售快速增長是市場的共識，而這部份同比錄得近22%增長亦算是交到功課。不過令大家吃驚的卻是中國市場收入竟錄得倒退。雖然公司已是國內(nèi)POS機(jī)市場占有率的第一位，要公司的銷售再急速增長的確是有困難，但是大家對于中國POS機(jī)市場的認(rèn)知是離飽和還有一大段距離，中國每1000人才有12部POS機(jī)，相反已發(fā)展國家是平均每1000人就有20到25部POS機(jī)，是中國的一倍以上。所以市場仍然是預(yù)期每年全國POS機(jī)的出貨量仍然會有不錯的增長，而作為龍頭的百富環(huán)球應(yīng)該最低都享受到行業(yè)的自然增長才對，但事實卻跟認(rèn)知完全不符合。

至于喜的地方，首先，百富環(huán)球于6月底已發(fā)盈喜，當(dāng)時料中期純利同比增長不少于40%。而現(xiàn)在出來的增長為56%，高出了16%。第二，毛利率的上升比市場預(yù)期的好。第三，公司宣布派發(fā)中期股息每股普通股0.02港元，為數(shù)22,229,000港元，雖然只是中期盈利的不夠10%，但是這是公司上市以來的第一次派息。

即使業(yè)績驚喜交集，市場還是以沽貨來回應(yīng)，筆者認(rèn)為原因在于以下幾點(diǎn)，一是估值及期望已高，在大跌之前，百富今年的市盈率近21倍，在這種市況下投資者對于過20倍的股票的要求十分高，即使零瑕疵都可能會出現(xiàn)好消息獲利，更不要說有點(diǎn)可疑的。第二，喜的地方亦存在爭議之處。公司中期純利同比增長56%，這遠(yuǎn)超預(yù)期的表現(xiàn)某程度上是由于稅項的回?fù)埽@不能長期維持。第三，雖然海外市場的毛利率較國內(nèi)為高，即使公司放棄國內(nèi)市場集中精力發(fā)展海外市場亦是很合理的策略。但是公司POS機(jī)的生產(chǎn)屬外判工序，基本上不存在產(chǎn)能的限制，市場就會奇怪為什么公司不可以采取同時發(fā)展兩個市場的策略？因此，國內(nèi)銷售呈現(xiàn)倒退更像百富在競爭激烈的環(huán)境下被迫喪失市場占有率，而不像主動放棄的策略。雖然百富海外銷售增長可觀，但國內(nèi)市場才是公司的原基地，市場會害怕公司還沒在海外站穩(wěn)陣腳，國內(nèi)就轉(zhuǎn)差而影響之后的盈利增長。

筆者認(rèn)為要留意的一點(diǎn)是在公司中期業(yè)績管理層之討論與分析中，公司指出中國市場在2015年上半年增長放緩，但預(yù)計在下半年將重拾增長。這次股價大跌的關(guān)鍵就在于中國市場的表現(xiàn)不如理想，如果下半年中國市場真的如公司所說能重拾增長，那么股價應(yīng)該很快就會止跌靠穩(wěn)。

王雅媛為持牌人士，并沒有持有以上股票